發(fā)行央行數(shù)字貨幣的目的

央行發(fā)行數(shù)字貨幣是權衡利弊后的結果。從經(jīng)濟學分析的角度看，央行是否要發(fā)行數(shù)字貨幣，至少關注三方面的影響。

第一，對金融中介的影響，也就是對現(xiàn)行金融體系會造成何種沖擊和影響，包括對信用創(chuàng)造、銀行擠兌、金融穩(wěn)定等方面造成的影響。

第二，對投資的影響。這一點涉及到宏觀經(jīng)濟，金融中介支持經(jīng)濟活動很重要的一點是投資，對此，需要關注發(fā)行央行數(shù)字貨幣對企業(yè)投資和總的社會投資會造成什么樣的影響。

第三，對總體福利水平的影響。在學術研究中，可以通過建立理論模型，分析發(fā)行央行數(shù)字貨幣對凈福利是增加還是減少。

實際上，這個問題在學術研究中的結論其實并不清楚，最終的分析結論與所處的市場環(huán)境和央行數(shù)字貨幣的具體設計機制高度相關。

例如，發(fā)行央行數(shù)字貨幣有可能導致銀行受到?jīng)_擊，這會降低福利。但如果一國的銀行體系競爭不足，現(xiàn)在提供一種新的工具，反倒有可能增加福利。

由此帶給我們的啟示是，在設計央行數(shù)字貨幣時，首先要考慮具體的市場環(huán)境，根據(jù)具體情況做因地制宜的設計，才可能達成預期的目的。各國情況不一樣，考慮不一樣，重點不一樣。

根據(jù)BIS對全球各國央行的調(diào)查可知，發(fā)展中國家和發(fā)達國家對央行數(shù)字貨幣關注的重點不一樣。具體來說，發(fā)展中國家更多關注國內(nèi)的支付效率與安全性以及其突出的普惠性問題；而發(fā)達國家則更多關注跨境支付的效率和跨境安全問題。兩類國家重點不一樣，原因是各自的痛點問題不一樣。

當前，很多國家現(xiàn)金使用比例已經(jīng)在下降，數(shù)字支付的比例大幅上升，這個時候就不是要不要數(shù)字化的問題，而是央行要不要參與數(shù)字化的問題。比如，我國已經(jīng)有移動支付，那為什么央行還要做數(shù)字貨幣支付系統(tǒng)？有一種學術觀點是，私人部門所做的支付系統(tǒng)有效率，但卻存在一些諸如負外部性較難解決的問題，而這些問題可以由公共機構來化解。所以，私人部門的支付系統(tǒng)雖然能解決大部分問題，但不一定是全局最優(yōu)的。在一些問題的解決上，通過公共部門央行的系統(tǒng)可能更加有效。

中國人民銀行從2014年開始研究央行數(shù)字貨幣問題。各國央行對CBDC態(tài)度的轉變，2019年6月是一個分水嶺。在此之后，能明顯感到各國央行對央行數(shù)字貨幣的興趣增加了，研究步伐也加快了。

這是因為2019年6月18日，臉書（Facebook）發(fā)布了天秤幣（Libra）白皮書。在此之前，幾乎所有人都認為比特幣只是一種數(shù)字資產(chǎn)，不可能真正替代正在使用的貨幣；但像天秤幣這種穩(wěn)定幣不一樣，它是以主權貨幣作為底層價值支撐的穩(wěn)定幣，其內(nèi)在是有價值的。

如果天秤幣成功發(fā)行落地，它將會瞬間成為跨境支付的系統(tǒng)，因為臉書有30億的用戶，可以在很多國家鋪開；同時，如果大家愿意用起來，天秤幣可能成為國際貨幣。這對各國央行來說是一個直接的問題，將來人民幣的國際功能或許也會受到擠壓。甚至也不排除有的國家現(xiàn)在加大力度研究數(shù)字貨幣，它們成功后先行一步，有的國家后行一步或甚至沒做，機會就沒有了。

這不僅僅是私人貨幣、主權貨幣和數(shù)字貨幣的競爭，同時也可能是國家與國家之間的競爭。因此，天秤幣白皮書的發(fā)布可能是數(shù)字貨幣市場形成“競爭壓力”最直接的觸發(fā)因素，雖然后來天秤幣改名diem，最后該計劃被放棄了。

從大的背景來看，數(shù)字貨幣也與自身金融部門和支付體系數(shù)字化有關。發(fā)行數(shù)字貨幣最重要的是綜合權衡發(fā)展數(shù)字貨幣的利弊。

三個值得關注的問題

第一，數(shù)字貨幣對商業(yè)銀行等金融機構脫媒的沖擊可能被低估。當前我國央行對數(shù)字貨幣的功能設想是零售、不付利息的，也就是替代M0，并認為央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對銀行中介的沖擊是不太大的，不會對商業(yè)銀行造成脫媒效應。

但是像支付寶、微信錢包里的錢也是不付利息的，按道理，理性的人不會把錢放在那里頭，但實際上支付寶、微信錢包里的錢是很多的。考慮到將來人們對數(shù)字貨幣的需求一個很重要的方面就是方便，所以愿意在錢包里持有很多錢，那么也許將來數(shù)字貨幣對金融中介的沖擊不是我們現(xiàn)在想象的那么小。

第二，如果數(shù)字貨幣跨境支付體系建立起來，可能成為與國際支付體系包括SWIFT競爭的并行系統(tǒng)。各發(fā)達國家非常重視跨境支付的效率和安全問題，中國的央行數(shù)字貨幣主要是做國內(nèi)的支付，當前也開始嘗試與香港金管局、中東國家等進行跨境支付測試。將來有沒有可能使用數(shù)字貨幣在各國之間進行點對點的跨境支付，數(shù)字貨幣是否有可能構建一種新的跨境支付構架或者成為一個新的基礎設施？因為數(shù)字貨幣支付是點對點的形式，也許基于這種形式，在跨境支付中，數(shù)字貨幣會成為一種國際新系統(tǒng)，從而現(xiàn)行國際支付體系包括SWIFT的重要性就會有所下降。

第三，需要理清央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對于數(shù)據(jù)的采集、分析和保護的含義。有文獻研究指出，一個國家數(shù)據(jù)保護的好壞對人們使用央行數(shù)字貨幣的意愿有很大影響。也就是說，如果數(shù)據(jù)保護得好，人們使用數(shù)字貨幣的意愿就很高；如果數(shù)據(jù)保護得差，人們得意愿就會低很多。

這個研究的出發(fā)點只考慮了從現(xiàn)金到央行數(shù)字貨幣的轉型，但我國的情況與此還有所不同，因為我國已經(jīng)有支付寶、微信支付這種私人部門的支付系統(tǒng)，支付數(shù)據(jù)已經(jīng)在私人部門的支付系統(tǒng)里了。用戶使用支付寶、微信支付，數(shù)據(jù)在系統(tǒng)里是閉環(huán)的，支付寶雖然看不到全中國的支付數(shù)據(jù)，但是可以看到支付寶里面全部的支付數(shù)據(jù)，這為支付平臺提供其它基于支付數(shù)據(jù)的金融服務比如大科技信貸提供了可能。

我國央行數(shù)字貨幣使用雙層系統(tǒng)后，將來對數(shù)據(jù)收集、分析和保護會產(chǎn)生怎樣的影響？數(shù)據(jù)對于央行數(shù)字貨幣是個大問題，各個國家情況不一樣，有些國家原本是使用現(xiàn)金，它們的變化是從過去的沒有支付數(shù)據(jù)到現(xiàn)在有支付數(shù)據(jù)，而包括我國在內(nèi)的目前大多數(shù)國家已經(jīng)有了數(shù)字支付，相當于數(shù)據(jù)從原來的支付機構轉移到另一類機構中。所以，現(xiàn)在迫切需要理清央行數(shù)字貨幣對數(shù)據(jù)的采集、分析和保護的含義。

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